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    銅:海外市場需求強勁 金屬強勢保持

    http://www.11bred.com   更新時間: 2021-05-20 10:01:18   中銀國際

      一、當前銅運行特征

      1、期貨價格高位震蕩

      4月,LME銅收盤月度環比漲11.2%,同比漲幅89.25%。4月,上海期貨交易所滬銅主力合約收盤環比上漲9.59%,同比上漲67.42%。4月,上海長江現貨銅月均價環比漲2.59%,同比漲63.9%。

      4月國內外銅價出現大幅攀升局面,海外漲幅大于國內市場,國內期現貨均表現弱于LME,海外市場是此輪銅價拉升的主要力量。

      2、國內外現貨升水分化

      從LME現貨升水看,4月LME銅現貨平均升水9.57美元/噸,上月為13.66美元/噸。從國內現貨升水看,4月滬銅現貨升水-6.19元/噸,上月為-1.3元/噸,從歷史上看,滬銅4月現貨升水將季節性轉強,但今年現貨升水則持續回落,反映出終端需求壓力較大,現貨市場采購力度偏弱。

      3、銅庫存處于低位

      截至4月30日,全球LME、COMEX、上期所、保稅區銅合計顯性銅庫存81.6萬噸,環比增2.47%,同比增6.74%。全球銅庫存環比小幅回升,但總體庫存仍處于2015年以來的低位區域。其中LME銅庫存和上期所庫存同比分別下降了42.8%和13.45%,保稅區庫存增加86.45%。反映出外貿進出口需求旺盛,現貨市場需求較好,經濟較去年疫情期間大幅回升。短期國內庫存受現貨貼水影響,交易所庫存會小幅增加。

      4月滬銅價格再度沖高?,F貨升水偏弱,庫存上升。受價格上漲影響,現貨需求有所放緩,廢銅需求有所增加??値齑嫒蕴幱谙鄬Φ臀?,下游消費二季度在海外復蘇的引領下持續轉好。

      二、銅供應端維持偏緊局面

      1、精礦供應緩慢回升

      根據國際銅研究小組ICSG最新數據,今年1月全球銅礦產量較上年同期增長4%。其中火法冶煉增長5%,濕法冶煉同比增長0.5%。在去年4月和5月疫情導致的臨時部分礦山臨時停產,但7月后礦山產量開始逐漸回升。根據最新數據,智利1月產量與去年同比無變化。秘魯受疫情影響1月銅礦產量同比下降7.5%,但2月產量開始小幅回升。印尼1月銅礦產量增長了39%,原因是該國主要銅礦向地下轉移后,產量水平大幅提高。剛果民主共和國、蒙古、巴拿馬的銅礦產量增長。巴拿馬因新礦投產,產出保持增長。

      截止2020年國內銅精礦累計產量167.33萬噸,同比增2.8%。(國內主要礦山成本區間在38000~40000元每噸)。受環保因素制約,國內礦山產量處于近幾年來的低位(2014年高峰產量在192萬噸)。但隨著銅價持續攀升,國內產量增速有所回升,但仍低于歷史平均水平。

      最新標準干凈銅精礦TC最新31.7美元/干噸,較上周上漲1美元。進口銅精礦加工費近期逐漸止跌反彈,國內銅精礦計價系數穩步攀升,銅精礦整體供應依舊偏緊。5月中國冶煉廠集中檢修,預計精煉銅供應小幅回落。CSPT小組會議決定2021年二季度銅精礦不設指導價,2021年一季度為53美元/干噸。中國冶煉廠中銅、江銅、銅陵、金川與自由港敲定2021年銅精礦長協Benchmark為TC59.5美元/干噸。主流港口銅精礦庫存共計53.3萬噸,較上周下滑2.6萬噸。

      2、全球銅冶煉產量小幅回升

      受疫情影響,除中國外全球精煉銅產量低于預期。中國精煉銅產量總體保持增長,產量再創歷史最高水平。但受到銅加工費偏低影響,產量增速低于2019年。

      今年1月全球精煉銅產量增長了1.7%,其中銅精礦初級產量增長了2%,廢銅二次產量保持不變。智利精煉銅總產量同比下滑7.8%,主要是濕法冶煉產量下滑。中國精煉銅產量增長2%。在非洲,因濕法項目擴張,剛果民主共和國的精煉產量增長了15%,贊比亞的產量增長了40%,贊比亞2019同期出現了臨時關停。印度的產量預計較上年同期下降了20%,原因是Birla Copper在全國范圍的疫情封鎖減少了運營。日本的精煉產量保持不變。全球廢銅冶煉與去年同期基本一致。

      2021年1-3月中國精煉銅產量248.7萬噸,同比增7.2%。受疫情和精礦供應影響,我國精煉銅產量增速前期受疫情影響偏低。2019-2021年,我國有108萬噸產能建設計劃,預計年度精煉銅供應增量在50-80萬噸之間,冶煉產能保持穩步增長。

      2021年1月全球再生精煉銅產量175.7萬噸,同比增0.89%。由于疫情減少了生產活動,再生銅產量增幅緩慢(全球再生精煉銅產量約占總產量的17~18%)。

      國內硫酸價格較去年同期上漲1-2倍,彌補冶煉利潤的下滑。中部及南方地區的硫酸價格基本可以達到550元/噸以上。1100元的副產品利潤,可以一定程度上彌補銅精礦加工費下降而導致的加工費虧損。

     ?。ㄎ覈偕珶掋~產量未公布,沿用2019年數據)2019年我國再生精煉銅產量235.5萬噸,與上年持平。我國再生銅產量占精煉銅總產量約25~28%之間。隨著我國的經濟發展,國內再生銅產量進入增長期,我國再生銅產量持續增長,部分滿足了部分國內精礦供應缺口。

      中國銅進口量

      我國精煉銅和銅精礦進口回升,廢銅和陽極銅進口增加。整體需求保持,銅價偏高,進口銅、廢銅和陽極板增速加快。

      中國海關總署公布的數據顯示,3月中國進口精煉銅共35.48萬噸,同比16.08%;1-3月份累計進口精煉銅91.2萬噸,累計同比增1.98%。中國3月銅礦砂及其精礦進口量約為217萬噸,同比增28.36%;1-3月累計進口銅精礦596.15萬噸,同比增7.69%。3月再生銅進口17.19萬噸,同比增147.49%,1-3月累計進口再生銅36.34萬噸,同比增73.28%。1-3月我國進口陽極銅26.6萬噸,同比增38.26%。

      國內精煉銅進口增速保持高位,現貨升水回落,進口窗口暫時關閉,未來精煉銅進口量將減少。精礦進口增幅回升,但因精礦供應偏緊加上冶煉利潤下降,國內冶煉廠檢修增多。廢銅進口1-3大幅回升,因去年11月廢銅進口政策放開后,對廢銅進口市場進口出現利好。預計未來廢銅進口會明顯回升,彌補國內精礦進口不足的缺口。陽極板進口增速較快,因陽極板加工費變動較小,企業冶煉利潤增高。

      3、全球銅維持緊平衡局面

      根據ICSG的數據,全球精煉銅消費量在1月同比下滑0.34%,供應過剩2.8萬噸。疫情對全球主要地區的銅終端消費均造成了影響。全球除中國外表觀消費下降9%,從地區來看,中國表觀消費量增長2%。

      中國市場消費高增長帶動全球銅消費保持增長,中國銅月度消費量占全球的56.7%,疫情令中國銅消費相對其它地區增加明顯。今年1月全球銅供應出現小幅過剩。

      4、中國銅終端消費

      銅線桿:隨著銅價再度回升,下游采購被迫跟進,銅桿消費延遲。精廢價差偏高,廢銅桿需求旺盛。企業按需采購,庫存偏低。終端電子、5G基站需求較好,整體訂單量平穩。

      下游需求平穩,高銅價令企業生產備庫減少,周轉周期加快。銅管銅棒企業產銷率略低,銅板帶箔需求較好。

      綜上所述,南美智利、秘魯疫情管控加強,銅精礦加工費31.7美元,加工費小幅回升。國內銅精礦計價系數維持高位,短期精礦供應依舊偏緊。國內冶煉廠5月檢修增多,進口虧損,國內精煉銅供應或短期下降。海外經濟恢復,海外市場需求平穩。國內市場需求平穩,價格持續上漲,企業備庫不足。

      三、影響有色金屬價格的經濟和匯率因素

      1、主要全球經濟穩定回升

      IMF在4月發布《世界經濟展望報告》,預計2021年全球經濟將增長6%,較1月份上調0.5%;預計中國經濟將增長8.4%;美國經濟將增長6.4%,為1980年代初以來的最快增速,這比1月底預測的5.1%高出1.3個百分點。發達經濟體增長的預期從4.3%上調至5.1%。

      美國2020年四季度GDP為4.3%,中國四季度GDP為6.5%。歐元區三季度GDP為-4.4%;日本四季度數據-1.4%,全球GDP增速迅速回升。

      美國2021年4月制造業PMI指數60.7,上月64.4,繼續保持高位;中國4月PMI為51.1,上月為51.9;歐元區4月PMI至62.9,上月62.5;日本4月PMI為53.6,上月52.7。全球主要經濟體制造業均處于快速回升期,日本也開始上升。

      2、海外經濟快速增長,貨幣寬松保持

      美國一季度GDP環比折年率6.4%,經濟加速修復。截止5月1日當周初請失業金人數降至49.8萬,低于預期54萬和前一周的59萬,創去年3月14日以來的新低。歐元區4月CPI回升至1.6%,連續2個月回升,創19年4月以來新高。

      美聯儲4月FOMC會議決議,維持零利率以及1200億美元購債規模計劃不變,符合市場預期。與上一次會議聲明相比,此次美聯儲關于通脹和經濟的表述發生了較為明顯的變化,認為“通貨膨脹已經上升”,“經濟活動和就業指標得到加強”。觸發縮減QE的條件不一定是達到通脹和就業目標,上一輪縮減QE也沒有達到雙重目標,鮑威爾在最近幾次的發布會中都提到一個關鍵詞“substantial further progress”,也就意味著或許只要通脹和就業達到實質性的進展,就已經符合縮減QE的條件。

      3、中國PMI保持穩定

      4月制造業PMI指數為51.1,其中新訂單指數52,生產指數52.2,原材料庫存指數48.3。與歷史同期平均水平相比,大多處于上方,表明經濟復蘇依然向好,但其中仍存三大隱憂。一是價格上漲太快隱含工業通脹預期,壓縮制造業利潤空間,4月采購量PMI較歷史同期平均水平走低,說明原材料漲價可能反而導致供給不暢。二是新出口訂單指數回落至50.4,結合3月以來全球新冠疫情抬頭的情況,需要關注海外疫情反復對我國外需的負面影響。三是生產指數較歷史同期平均水平下降0.8個百分點,結合原材料庫存與歷史持平、產成品庫存較歷史偏低、新訂單指數較歷史小幅偏低、采購量指數較歷史略低看,關注制造業可能出現利潤增速大幅低于收入增速的情況,關注原材料庫存。

      一季度中國經濟增長同比增加18.3%,連續四個季度正增長。需求端消費、投資、外需對經濟增長的作用均為正向且消費對經濟增長的拉動作用非常強勁。一季度季調環比折年率為2.4%,而往年的增長率基本維持在6%、7%左右,我國的經濟復蘇態勢仍然具有進一步改善的空間。央行貨幣政策不會急于退出,下一步仍將會實施穩字當頭的策略,保持宏觀政策的連續性、穩定性和可持續性,堅持政策不急轉彎,保持流動性的合理充裕,總量工具和結構性工具交叉使用。中國通脹比較穩定,應處于通縮到通脹的緩沖區,沒有出現明顯的經濟過熱。

      4、我國面臨的總體環境

      全球疫情的走勢出現了反復,但隨著全球日均接種數量的大幅上升,疫情將逐步好轉。年內預計10年期美債收益率高點約為1.7%至2.4%??紤]到美國債務結構和美聯儲政策空間,年內美債收益率超預期大幅上行的風險并不大。2021年形勢尚好,增長無憂,但風險意識上升。積極的財政政策支出更加細致,貨幣政策重在保持流動性合理充裕,同時也要防范海外通脹沖擊,居民收入增速回升有望帶動內需恢復的斜率上升。


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    文章關鍵詞: 銅精礦、銅價
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