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    鋅基本面仍走弱 限制鋅價上行空間

    http://www.11bred.com   更新時間: 2021-05-20 10:04:06   期貨日報

      經歷了春節后的大漲,3—4月滬鋅在20000—22500元/噸之間寬幅振蕩。4月末的議息會議上,美聯儲態度維持鴿派,市場炒作通脹的熱情再度抬頭,大宗商品情緒被點燃,銅創歷史新高,鋅也跟隨有色盤面上行,價格重心小幅上移至22000—23000元/噸區間。但和銅、鋁相比,鋅的表現仍略顯平淡,鋅價的掣肘是什么?在供應擾動下,滬鋅還有補漲空間嗎?我們將從短期、長期兩個維度詮釋鋅價的運行邏輯。

      短期供應擾動推漲價格

      短期來看,鋅基本面表現尚可,滬鋅在60日均線處覓得支撐。

      受內蒙古能耗雙控及南方環保督察的影響,二季度初期鋅精礦和精煉鋅的生產均受到干擾。4月末國產鋅精礦加工費下移至3800元之下,進口礦加工費下移至75美元之下,精煉鋅的產量在3—4月穩定在49萬噸附近,并未出現明顯放量。5月供應情況并未有效恢復,鋅精礦加工費底部振蕩,雖無繼續下移,也沒有出現明確的上行拐點,礦端供應仍然偏緊。5月環保對湖南冶煉行業的影響基本結束,但云南限電對精鋅生產又產生了新的干擾。據安泰科統計,云南地區鋅冶煉樣本產能為124萬噸,限電可能影響10%左右的產量,5月精鋅產量或環比下降3000噸,且供應端的擾動可能后期反復出現,安泰科也將年內精鋅增量從27萬噸下調至18萬噸。此外,鋅下游消費表現出韌性,上周鋅價大幅回調后,下游接貨意愿明顯改善,精煉鋅社庫重回下行通道。短期在供應擾動、需求有韌性的背景下,鋅基本面有支撐,商品市場情緒的回暖帶動滬鋅領漲有色。

      長期基本面走弱預期未扭轉

      長期來看,鋅基本面走弱的邏輯仍然清晰,限制鋅價上行空間。

      不同于銅、鋁在新能源領域覓得需求增量,鋅消費缺乏新的故事。作為和鋼鐵消費綁定緊密的鋅,年內受制于基建投資的弱勢,消費上難有顯著增長,長期在“碳達峰”“碳中和”的背景下,以鋁代鋼等輕量化需求對鍍鋅消費形成抑制,未來幾年鋅的年消費增速預計維持在1%—2%的低位區間。此外,雖然2020年疫情給全球鋅精礦供應帶來減量,平滑了原本大幅向上傾斜的供給曲線,但未來3年全球供應仍處于增長趨勢中,且2021年海外礦山的復產有望進一步提升年內礦產量。從加工費的角度來看,伴隨著海外疫苗接種的推進和國內礦山供應的恢復,我們傾向于二季度后期TC的拐點將出現,屆時利潤的修復有望進一步推動冶煉產能放量。另外年內仍需關注的是海外庫存,去年由于海外需求萎靡,鋅錠大幅過剩,機構統計過剩量在50萬—60萬噸,但LME庫存僅增長了20萬噸,海外預計存在體量可觀的隱形庫存,高位的鋅價可能刺激持貨商集中交倉,對市場情緒造成壓制。

      后市不宜盲目追高

      4月下旬以來有色金屬的上漲,主要來自宏觀面的情緒催化,美元指數的持續下行、美聯儲的鴿派態度再度推升市場對通脹的預期炒作。從金屬自身的供需來看,雖然鋅基本面存在支撐,但不足以推升價格大幅拉漲,因而關注市場情緒的變化,對判斷商品價格的運行至關重要。5月中旬公布的美國CPI數據大超預期,再度引發市場對美聯儲Taper的擔憂,國常會也提出關注大宗商品上漲過快,進一步為商品市場情緒降溫,銅、黑色系商品均出現明顯回落。在主要大類商品均回調整理的背景下,我們傾向于鋅難走出獨立行情,雖然供應擾動略超預期,但整體影響可控,鋅長期基本面走弱的邏輯并未扭轉,不宜盲目追高。


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    文章關鍵詞: 鋅價、鋅
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